狹義的船舶融資,一般是指船舶經(jīng)營者、船舶制造者,為造船或購船,對外募集資金而言;廣義的船舶融資,則除了上述意義外,尚包括船舶經(jīng)營者在船舶運營時對外取得融通資金,以及船舶營運終了后,就船舶剩余價值加以回收變現(xiàn)等取得資金之方式而言。以下所討論關(guān)于船舶融資之定義,乃指廣義之船舶融資而言。一般船舶融資主要采用下列方式進行。
銀行貸款
銀行貸款是最傳統(tǒng)及通用的融資方式,船東設(shè)法取得銀行貸款購置資產(chǎn),而商業(yè)銀行的融資收入來源有兩方面:一是融資利率與LIBOR的利差,二是安排相關(guān)融資手續(xù)所收取的各種手續(xù)費及管理費。由于船舶價值巨大,海上航運風(fēng)險相對較高,且早期無法履約的船舶貸款相對較多,以致于商業(yè)銀行對船舶融資有著較多的限制。
船舶抵押貸款融資是國外銀行船舶貸款的重要形式,目前國內(nèi)銀行正積極探索船舶抵押貸款融資。對于新建船舶,融資將被分為兩部分:交付前和交付后。對于交付前融資,造船合同將被交給資金出借方作為貸款擔(dān)保,還需要一份由銀行開具的資金償還保函。對于交付后融資,一般擔(dān)保品包括船舶抵押、期租方權(quán)利轉(zhuǎn)讓、收益和保險的轉(zhuǎn)讓、單船公司的抵押股份、收益和留成的銀行賬戶抵押。協(xié)議中還需要包括經(jīng)營和財務(wù)在內(nèi)的其他契約。交付前和交付后的整個期限能長達15年,融資比率通常是船舶成本的60%至80%,取決于借款人的經(jīng)濟實力和經(jīng)營能力。船舶抵押貸款融資的利弊:
利:
?。?)船舶抵押貸款融資的結(jié)構(gòu)簡單、直接且成熟,容易操作;
(2)作為一種存在已久的航運貸款安排,文件制作和其他流程簡單且標準化,節(jié)省了貸款人的時間和成本;
(3)許多銀行和金融機構(gòu)能提供標準的船舶貸款。船東借錢和選擇最佳貸款服務(wù)更為簡單。
弊:
(1)融資成本可能相對較其他結(jié)構(gòu)化融資解決方案要高;
(2)幾乎沒有100%的融資,船東必須動用自己的權(quán)益進行投資。
出口信貸
如果船東和船廠屬于兩個不同的國家,出口信貸可以作為一種不錯的融資方法。與直接船舶貸款不同,出口信貸機構(gòu)(ECA)是出口信貸結(jié)構(gòu)的一個部分,提供對貸款額度的保險,這極大加強了貸款的安全性。資金出借方對安全性感到滿意,因此愿意提供更多收取較低利息的貸款金額。該方式的利弊分析如下:
利:
?。?)由于保險,資金出借方對安全性感到滿意,所以船東能從資金出借方那里借到更多資金。然而,出口信貸機構(gòu)一般把融資比率上限設(shè)定在合同價格或項目成本的80%;
?。?)與普通船舶貸款相比,出口信貸的利息率可能較低,然而保險費的額外成本可能使總體融合成本更高,并且全都取決于利息率降低的成本削減和保險費增加成本的對比。
弊:
?。?)必須要有進出口背景。如果船東從本國船廠購買船舶,則不適用;
?。?)這種方法對于二手船買賣很困難,多數(shù)案例都是新船建造。
融資租賃
融資租賃于1950年初發(fā)韌于美國,并迅速在各國發(fā)展,將融資租賃應(yīng)用于航運業(yè),提供財務(wù)決策者另一經(jīng)營工具。傳統(tǒng)的船舶租賃多是簡單的兩造(BipartiteRelationship)關(guān)系,而融資租賃則多為三邊關(guān)系(TripartiteRelationship)乃至于多邊關(guān)系(Multiparrite),實質(zhì)上,融資租賃于性質(zhì)、效果上,已與傳統(tǒng)租賃差別很大。融資租賃通常是用來應(yīng)對需要高融資成本的新造船計劃的一種選擇,尤其是新船價格動輒4000萬美元以上的油船。典型的做法是,船東將新船以光船租賃(BareboatCharter)方式租予業(yè)績優(yōu)良之使用者,如主要的油商,租期屆滿后,由船舶使用者取得船舶所有權(quán)。
融資租賃具有下列優(yōu)點,因此成為船舶融資手段主要方式之一:
(1)融資租賃所能獲得的融資額度較一般貸款高;
?。?)融資租賃提供較長的融資期限;
?。?)融資租賃可有節(jié)稅作用;
?。?)融資租賃要求之抵押品較少;
?。?)融資租賃相對不受營運資金及信用額度的束縛。
國際上,船舶融資租賃往往與稅務(wù)優(yōu)惠結(jié)合起來組成稅務(wù)租賃。稅務(wù)租賃讓資金借入方能夠降低融資成本或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資。稅務(wù)租賃是一種租賃安排,利用一些國家提供的稅收優(yōu)惠。通常,這些是遞延納稅產(chǎn)品。它通過在租賃的延后階段支付稅款來取得資金的時間價值。稅款的絕對金額是一樣的,只是遞延繳納時間。有些情況下,它是避稅產(chǎn)品,存有風(fēng)險。一般來說,租賃期越長,資金借入方就能得到更多好處。市場上流行的稅務(wù)租賃包括英國稅務(wù)租賃、法國稅務(wù)租賃和日本經(jīng)營租賃等。稅務(wù)租賃的利弊分析如下:
利:
(1)稅務(wù)租賃能大幅降低融資成本,因此在全球受到許多航運巨擘的歡迎;
(2)船東能實現(xiàn)100%融資和資產(chǎn)負債表外融資。
弊:
?。?)稅務(wù)租賃通常包含一個復(fù)雜的結(jié)構(gòu)設(shè)計,導(dǎo)致更多法律費用和更長的文書制作時間;
?。?)船東也不得不承擔(dān)稅收風(fēng)險,在某些不利環(huán)境下可能抵消獲益;
?。?)出租方/投資方在挑選船舶和承租人時有嚴格的挑選標準,并非所有承租方對于所有種類的船舶都能利用這種產(chǎn)品。
衍生品掛鉤融資
為滿足客戶對降低融資成本的需求,銀行可能推出衍生品掛鉤融資解決方案。例如,貸款利率可以與西德州中質(zhì)原油(WTI)指數(shù)掛鉤。如果全球原油價格上漲,那么利差將減少。這為借款方提供了一種自然對沖。該方式的利弊分析如下:
利:
?。?)一個適當?shù)难苌方Y(jié)構(gòu)能有效地降低資金借入成本,同時風(fēng)險又是可接受的;
(2)如果衍生品的標的與公司的主要業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián),那么衍生品融資安排可以減少公司的經(jīng)營風(fēng)險。
弊:
資金借款人在享受低融資成本的同時也將承擔(dān)一定風(fēng)險。
債券市場融資
船東能通過債券市場籌集資金??晒┻x擇的產(chǎn)品有公司債券、高收益?zhèn)?、船舶證券化產(chǎn)品等。如果公司有良好的歷史經(jīng)營紀錄、強勁的財務(wù)狀況和高等級的評級,那么融資成本將會很低,過程很簡單。運費證券化,系船東將其應(yīng)收運費出售與專案公司,而專案公司經(jīng)過債信提升(如第三人保證)及提供副擔(dān)保品等包裝后,以債券或證券之型態(tài)配售予投資者以取得購船資金。然而,鑒于目前市場上的次貸問題,這種結(jié)構(gòu)實際中也許并不可行。該方式的利弊分析如下:
利:
?。?)船東能通過債券市場籌集到大量期限非常長的資金;
?。?)如果公司有良好的品質(zhì),并且投資人認可度很高,那么融資成本可以很低。
弊:
?。?)它可能很復(fù)雜,與許多流程有關(guān),諸如評級、路演等,并要花相對較長時間來完成;
(2)法律費用高昂,可能使整體融資成本大幅上升。
股票市場融資
IPO是種非常具有吸引力的集資方式,因為它不需要擔(dān)保亦不需負擔(dān)利息。但投資者通常較喜投資風(fēng)險小而報酬高之企業(yè)。但阻礙船公司透過首次公開股票上市募集資金之因素之一,為海運市場分析資料的缺乏。船東也能通過股票市場籌集資金。目前,國內(nèi)中小航運公司上市融資的門檻還比較高,許多高品質(zhì)的船東已上市。
該方式的利弊分析如下:
利:
?。?)股票市場上籌集所得資金沒有期限或利率;
?。?)為了符合交易所的規(guī)定,上市公司將更為透明、管理完善,因此對投資人和資金出借方更有吸引力;
?。?)上市公司享受更多在債券市場和股票市場上的融資靈活性。
弊:
?。?)上市程序復(fù)雜,通常要花很長時間;
?。?)競爭對手能輕松獲取公司的經(jīng)營和財務(wù)信息;
?。?)公司將承受被競爭對手收購的風(fēng)險。
來源:船舶經(jīng)濟貿(mào)易
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