專家認(rèn)為，當(dāng)前財(cái)政政策和貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大

向左走還是向右走？一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)的關(guān)鍵時(shí)期，另一方面是資產(chǎn)價(jià)格飆升和通脹風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)，宏觀調(diào)控再次面臨兩難局面。

本周內(nèi)，國家統(tǒng)計(jì)局將披露二季度GDP增速和CPI等重要數(shù)據(jù)，而國務(wù)院、全國人大財(cái)經(jīng)委也將陸續(xù)召開半年度經(jīng)濟(jì)形勢分析會議。

有專家認(rèn)為，在復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固的局面下，當(dāng)前財(cái)政政策和貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大，但是應(yīng)該采取結(jié)構(gòu)性的調(diào)整政策防范通脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格飆升。

二季度繼續(xù)反彈

得益于強(qiáng)勁的國內(nèi)消費(fèi)和投資需求，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為二季度的經(jīng)濟(jì)增速將在一季度的基礎(chǔ)上繼續(xù)反彈。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部部長余斌接受CBN記者采訪時(shí)表示，從目前的形勢來看，經(jīng)濟(jì)回升的趨勢日益明朗，為全年實(shí)現(xiàn)8%的增長奠定了很好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)二季度GDP增幅會較一季度提高約2個(gè)百分點(diǎn)，也就是達(dá)到8%左右，上半年GDP增長會達(dá)到7%以上。

余斌表示，4萬億投資導(dǎo)致國內(nèi)需求迅速擴(kuò)張彌補(bǔ)了外部需求的下滑是經(jīng)濟(jì)回升最核心的因素。此前頗受關(guān)注的民間投資回升也比預(yù)期要好，特別是房地產(chǎn)和汽車業(yè)的產(chǎn)銷、投資增長趨勢良好 。

中信建投分析師夏敏仁對CBN記者表示，從5月份發(fā)電量、PMI等一些數(shù)據(jù)上來判斷，預(yù)計(jì)二季度GDP將會有較大的增長，達(dá)到7.7%。

值得注意的是，在投資消費(fèi)出口三駕馬車中此前增速大幅下挫的出口也出現(xiàn)了降幅收窄的局面。

海關(guān)總署7月10日下午公布的數(shù)據(jù)顯示，6月中國進(jìn)出口總值1825.7億美元，同比下降17.7%，其中出口同比下降21.4%，進(jìn)口下 降13.2%。

與5月相比，進(jìn)出口總值降幅收窄8.2個(gè)百分點(diǎn)，出口收窄5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口收窄12個(gè)百分點(diǎn)。較1~5月累計(jì)降幅分別減少7個(gè)百分點(diǎn)、0.5個(gè)百分點(diǎn)和14.8個(gè)百分點(diǎn)。

夏敏仁認(rèn)為，上半年的經(jīng)濟(jì)增長主要靠投資和消費(fèi)的拉動，5月份消費(fèi)和投資都在比較高的位置上，預(yù)計(jì)6月份投資和消費(fèi)將再次成為經(jīng)濟(jì)增長的支撐，雖然6月份公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)依舊在較低位徘徊，但是降幅已經(jīng)有所改善。

余斌也認(rèn)為，雖然我國出口受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊下降很大，但是有兩點(diǎn)值得注意：一是出口實(shí)物量下降幅度低于價(jià)值量下降，也就是說企業(yè)的出口能力得到保護(hù)；二是主要國際市場份額不降反升，這對今后對外貿(mào)易的恢復(fù)將是非常關(guān)鍵的。

回暖不確定因素

硬幣的另一面是回暖基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。

國務(wù)院總理溫家寶7日和9日召開座談會時(shí)表示，必須看到經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，外需嚴(yán)重萎縮的局面仍在持續(xù)，一些行業(yè)、一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營還比較困難。

余斌認(rèn)為，一方面經(jīng)濟(jì)大幅下滑后快速回升，很多行業(yè)和企業(yè)的調(diào)整并不到位。另一方面，生產(chǎn)和投資回升主要集中在政府大規(guī)模刺激計(jì)劃相關(guān)的行業(yè)；國際市場仍然比較低迷，出口導(dǎo)向的地區(qū)和企業(yè)的回升速度都比較緩慢等問題還比較突出。

余斌說，此前兩次調(diào)整分別經(jīng)歷了6年和7年的時(shí)間，而此次從2007年二季度經(jīng)濟(jì)到達(dá)頂峰開始下滑，到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)筑底反彈才用了一年多的時(shí)間。主要還是因?yàn)榇舜握吡Χ群艽?，?zhí)行力和針對性強(qiáng)，所以調(diào)整并不充分。

夏敏仁也認(rèn)為，現(xiàn)在高投資會在未來面臨一些負(fù)面影響，首先是投資主要集中在非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從理論上來講，投資效率比較低；其次中國一直面臨著比較嚴(yán)峻的產(chǎn)能過剩問題，隨著投資加快，這一問題會越來越嚴(yán)重。

銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師郝大明對CBN記者表示，當(dāng)前出現(xiàn)的房地產(chǎn)價(jià)格和股票等資產(chǎn)價(jià)格高漲將會直接影響到城市消費(fèi)，不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

海通證券(17.44,-0.58,-3.22%)研究所發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，內(nèi)需方面在終端需求沒有全面回暖和民間投資沒有全面啟動的情況下，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

此外，外需目前尚未企穩(wěn)，外圍經(jīng)濟(jì)也存在很多不確定性，即使我們預(yù)測最快今年第三季度外圍經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但是外需要恢復(fù)到危機(jī)前的水平仍需要相當(dāng)長的時(shí)間。

貨幣政策微調(diào)路徑選擇

8個(gè)月之后，央行在7月8日重新啟動了一年期央票發(fā)行，這被認(rèn)為是央行對寬松的貨幣政策開始進(jìn)行微調(diào)的象征。

央行此舉的背景是，今年上半年新增貸款總額已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.36萬億元。與去年同期相比增長200%以上。

對此不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)發(fā)出預(yù)警，經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，在未來12個(gè)月里，如果季度GDP出現(xiàn)兩位數(shù)增長，且流動性持續(xù)寬松，明年月度CPI上漲超過5%的可能性很大。

余斌也認(rèn)為，大規(guī)模的信貸投入可能會推高通脹預(yù)期，同時(shí)刺激資產(chǎn)價(jià)格即股票價(jià)格、房地產(chǎn)等價(jià)格大幅上漲，會導(dǎo)致大量資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)再回流入股市、房市，對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是不利的。一旦形成資產(chǎn)泡沫，未來經(jīng)濟(jì)隱患將很大。

此外，從國內(nèi)通脹壓力上來看，雖然今年以來貨幣供給快速增長，但是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)低迷，大量產(chǎn)能過剩存在，使得貨幣流通速度比較慢，所以經(jīng)濟(jì)沒有很快表現(xiàn)出通脹壓力。但是隨著經(jīng)濟(jì)的回升，貨物周轉(zhuǎn)速度會加快，貨幣流通速度也會加快，加上初級產(chǎn)品價(jià)格回升，將會給經(jīng)濟(jì)帶來很大的通脹壓力。

余斌認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回暖不穩(wěn)和通脹壓力導(dǎo)致政策余地和空間在縮小，但是最重要的是政策要保持連續(xù)性和可持續(xù)性。

海通證券的報(bào)告認(rèn)為，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢基本確立，但是現(xiàn)有的保增長刺激政策不會退出。如果公布的第二季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)為環(huán)比大幅度回升，即GDP季度同比增速7.1%以上，則貨幣政策的數(shù)量型工具逐步微調(diào)的可能性將加大。

海通證券的報(bào)告認(rèn)為，從三季度開始，貨幣政策將微調(diào)，到四季度，信貸投放的速度將明顯減緩。但是，存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率仍會保持不變。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)