一年前,由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)以排山倒海、雷霆萬鈞之勢摧毀了固若金湯的美國金融體系,幾乎令華爾街蕩然無存。銀行系統(tǒng)近于癱瘓、金融機(jī)構(gòu)倒閉,嚴(yán)重地破壞了美國經(jīng)濟(jì)的兩架馬車,汽車制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè),使房價暴跌、股票和債券大幅縮水,一瞬間將美國消費(fèi)者信心由景氣的繁榮拋擲到蕭條的衰退。房地產(chǎn)3.2萬億美元的市值眨眼之間灰飛煙滅、股指大跌、GDP由2008年3%的高速增長嘎然急剎車至2009年1.7%的負(fù)增長,頃刻間失業(yè)率由3.5%聚升為9.5%,新增720萬人的失業(yè),進(jìn)口大量萎縮、財政赤字呈天文數(shù)字增加。
金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)歐盟27國,失業(yè)率現(xiàn)已攀升至9.7%,失業(yè)人數(shù)高達(dá)1570萬人。歐盟經(jīng)濟(jì)火車頭的德國出口訂單嚴(yán)重不足、歐盟的糧倉法國和意大利物價暴跌,社會動蕩;以貿(mào)易立國的日本截止到目前的出口僅為2008年的50%,日元升值嚴(yán)重地阻礙了日本的國際貿(mào)易,導(dǎo)致政權(quán)的更迭,執(zhí)政60年的日本自民黨被迫下臺。美聯(lián)儲主席伯南克于9月初亟不可待的宣布美國經(jīng)濟(jì)已“趨于平穩(wěn)”,歐洲央行特里謝也不甘落后,聲稱“世界經(jīng)濟(jì)體已“止跌回升”,中國央行行長周小川似乎更有先見之明,認(rèn)為一年之后的日前,中國等“金磚四國”似乎已經(jīng)挨過了山崩地裂般的金融動蕩,踏上了復(fù)蘇之路。中國可能是最早走出衰退、踏上復(fù)蘇之路的經(jīng)濟(jì)體。然而復(fù)蘇之途是V型之旅還是W型之旅還是L型之旅將是人們爭論不休的話題。
世界經(jīng)濟(jì)呈V型增長
2010年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)復(fù)蘇之后的強(qiáng)勁增長,但增長速度因各經(jīng)濟(jì)體的不同而出現(xiàn)較大的差異。中國、印度、巴西和俄羅斯等亞太新興經(jīng)濟(jì)體將會保持強(qiáng)勁的增長,增長速度將保持在7%以上,龐大的需求將有利地帶動世界經(jīng)濟(jì)的增長。美國將陷入日本式的衰退,出現(xiàn)高失業(yè)、高通脹、低增長的滯漲中去。復(fù)蘇之路對美國而言并非一片坦途,1929-1932年大危機(jī)的夢魘揮之不去。迫于美國的政治壓力,日元將大幅增值,使日本經(jīng)濟(jì)開始另一個“失去的十年”。歐洲歐元區(qū)和英國由于美國進(jìn)口的萎縮,經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)低速的增長。非洲經(jīng)濟(jì)將由于石油和礦產(chǎn)資源的供給帶動該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,更多的跨國公司將進(jìn)入非洲尋找能源。
世界貨幣基金組織的統(tǒng)計表明,世界經(jīng)濟(jì)2008年實際增長達(dá)2.5%,而在2009年還剩下不到三個月的時間里,世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)1.7%的負(fù)增長。2010年將可能出現(xiàn)4.1%的增長。美國的GDP占全球GDP的27%,消費(fèi)量占據(jù)了GDP的76%,其龐大的經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用,而中國的消費(fèi)僅占35%,但內(nèi)需的強(qiáng)勁增長無疑將拉升世界經(jīng)濟(jì)的增長。由于金融體系和銀行制度的破壞給美國經(jīng)濟(jì)帶來的巨大殺傷力,其內(nèi)傷短期內(nèi)難以平復(fù)。然而,美元本幣的世界性給了美國無限的優(yōu)勢并將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給世界各國,尤其是德國、日本和中國等持有龐大美元債券作為外匯儲備,給美國經(jīng)濟(jì)提供了資金支持,使奧巴馬政府可以以更大的政府財政赤字來刺激美國經(jīng)濟(jì),進(jìn)而帶動世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因此,2010年美國和中國經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)止跌回穩(wěn)后都將在短期內(nèi)呈現(xiàn)V型增長。
美國經(jīng)濟(jì)呈L型增長
從短期來看,美國奧巴馬政府以龐大的赤字來刺激經(jīng)濟(jì)的止跌回升,效果比較明顯。2008年財政赤字僅有4000億美元,2009年高達(dá)1.5萬億美元,預(yù)計2017將達(dá)10萬億美元。短期的增長,并不能遏制美國經(jīng)濟(jì)長期的頹廢,即龐大的財政赤字將在短期拉升美國經(jīng)濟(jì)的增長,但從長期來看,美國經(jīng)濟(jì)將陷入L型的滯漲中去。主要有三點(diǎn)來支持L型的滯漲判斷。
首先金融和銀行業(yè)的改革;其次是汽車和房地產(chǎn)業(yè);第三是美元的動蕩和貶值。在此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中,美國的金融和銀行業(yè)以病入膏肓,從房地產(chǎn)的“次貸”開始蔓延到整個商業(yè)領(lǐng)域里的“易貸”,一家銀行的債務(wù)可抵償另一銀行的債務(wù),并以保險和杠桿形成新的衍生產(chǎn)品,打包組合上市,形成股票、債券和基金等金融產(chǎn)品,通過資本市場深入到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個角落。消費(fèi)的超前和信貸的放縱推高了房價和物價,形成了金融產(chǎn)品的巨大泡沫。當(dāng)金融危機(jī)襲來,金融機(jī)構(gòu)和銀行資產(chǎn)大幅虧損和減值,銀行變得謹(jǐn)小慎微,寧肯不予放貸也不承擔(dān)違約的風(fēng)險。美國銀行業(yè)迅速地從“易貸”過渡到“惜貸“,進(jìn)而形成銀行業(yè)的“俱貸”。經(jīng)濟(jì)沒有金融和銀行業(yè)的助推,將難以發(fā)展。因此,病入膏肓的美國金融業(yè)自身難保,缺少金融支持的美國企業(yè),尤其是中小企業(yè)因融資不暢,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入L型的滯漲。
其次,推動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩架馬車:汽車業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)已是朝不保夕。以通用為首的美國汽車制造業(yè)在經(jīng)歷了涅槃再生之后準(zhǔn)備向小型、節(jié)能、環(huán)保和可靠的方向發(fā)展,新型車型最早將在2010年底與市場見面,這一期間,通用汽車留下的市場空白,日本、韓國和歐洲的汽車將乘虛而入,通用想要奪回市場將面臨激烈的競爭。此外,房地產(chǎn)價格的大量縮水導(dǎo)致政府介入形成的國有化將使美國的房地產(chǎn)業(yè)舉步維艱,中小房地產(chǎn)公司的倒閉、失業(yè)大軍充斥著勞工市場,加劇了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度,房地產(chǎn)價格的回升難以在2010年底以前有根本的好轉(zhuǎn),庫存難以出手,有增無減的1500萬的失業(yè)大軍,進(jìn)一步加深了房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的難度。第三,美元的劇烈波動和巨量的財政赤字進(jìn)一步導(dǎo)致美元的疲軟,將導(dǎo)致石油、糧食、鋼鐵價格的上升,進(jìn)一步助推美國經(jīng)濟(jì)L型的滯漲。
總之,美國奧巴馬政府必須徹底醫(yī)治金融危機(jī)給美國的金融和銀行體系帶來的創(chuàng)傷,減少財政赤字、恢復(fù)汽車和房地產(chǎn)業(yè),增加就業(yè)、穩(wěn)定美元、恢復(fù)私有化運(yùn)作??傮w來看,即使是借助上帝之手,2010年底以前人們不會看到美國市場有根本性的改變。因此,美國經(jīng)濟(jì)短期可能出現(xiàn)W型增長,但長期的經(jīng)濟(jì)趨勢的L型增長是不言而喻的。
中國經(jīng)濟(jì)呈V型增長
中國經(jīng)濟(jì)最先成功地從“大衰退”中走上復(fù)蘇之路,形成V型增長。得出這一結(jié)論的基本判斷有三點(diǎn),一是金融體系沒有傷筋動骨;二是中國經(jīng)濟(jì)基本結(jié)構(gòu)尚屬于增長型;三是政治穩(wěn)定及有效的4萬億救助方案。就相對于美國的金融體現(xiàn)而言,中國的金融體系相對保守。
集中體現(xiàn)在宏觀調(diào)控、財政政策適度、信貸嚴(yán)格、銀行盈利。2008年10月金融危機(jī)肆意之時,中央及時出臺10萬億的寬松的貨幣供應(yīng),每月見機(jī)適度投放,讓低迷的股市一度攀升至3400點(diǎn),穩(wěn)定了人心和市場。與美國的貨幣政策相反,中國采取的財政政策立竿見影,挽狂瀾于傾倒,是應(yīng)對金融危機(jī)有效地方法。重要的是信貸體制健全,沒有壞賬,而銀行經(jīng)營擁有很高的利潤,使金融體系挺過金融危機(jī)之后,迅速地脫穎而出,走上復(fù)蘇之路。就中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言,“三高一低”的高投資、高儲蓄、高就業(yè)和低消費(fèi)經(jīng)濟(jì)格局具有強(qiáng)勁的增長動力,市場需求較大,潛力無限。投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的永恒動力。高投資創(chuàng)造了高就業(yè),釋放了無限的生產(chǎn)力,而低消費(fèi)所產(chǎn)生的高儲蓄為投資提供了資本源泉。2萬億美元的外匯儲備、20萬億人民幣的居民儲蓄不僅為金融機(jī)構(gòu)和銀行提供了低廉的投資成本,并且足以抗擊任何金融危機(jī)。未來的10年里,中國居民消費(fèi)習(xí)慣難以改變,“三高一低”將維持強(qiáng)勁的V型增長勢頭。V型增長勢頭給中國在世界市場產(chǎn)生了“中國機(jī)會”、“中國力量”和“中國未來”。中國機(jī)會將使以國有企業(yè)為主的中國企業(yè)馳騁國際市場,充足的外匯盈余為購買黃金、石油、糧食和礦產(chǎn)等國計民生的戰(zhàn)略資源提供了保障,也為國營企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略兼并重組和中國的和平崛起提供了物質(zhì)保障。
國際貿(mào)易呈L型增長
國際貿(mào)易的歷史證明,每當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時期時,國際貿(mào)易的自由化程度加快;而世界經(jīng)濟(jì)處于動蕩和蕭條時,國際貿(mào)易的自由化程度受到阻礙。
在金融危機(jī)的形勢下,各國政府首先著眼于本國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),而無暇顧及國際貿(mào)易的發(fā)展甚至以鄰為壑、阻礙國際貿(mào)易的發(fā)展。1929-1932年的“大蕭條”,美國羅斯福政府大興貿(mào)易保護(hù)主義,出臺了一系列的進(jìn)口高稅、出口抵稅和出口補(bǔ)貼的政策,令歐洲和日本等國紛紛效仿,一時間貿(mào)易壁壘重重,保護(hù)主義盛行,加劇了世界經(jīng)濟(jì)的衰退。時至日前,奧巴馬政府可能比羅斯福政府有過之而無不及,種種跡象表明,奧巴馬政府無意通過國際貿(mào)易重振美國經(jīng)濟(jì),這將使國際貿(mào)易在未來的幾年里舉步維艱。
一,由美國主導(dǎo)的世貿(mào)組織進(jìn)行的“新千年談判”進(jìn)展甚微,“多哈談判”毫無進(jìn)展。二,奧巴馬政府憑借美國國內(nèi)法的“例外條款”無視世貿(mào)組織規(guī)則,大興“國貨國造”。美國國會通過對中國輪胎的“特保案”對自由貿(mào)易開了第一槍,宣告了新貿(mào)易保護(hù)主義的開始,有可能引發(fā)一場罕見的貿(mào)易戰(zhàn),令世界經(jīng)濟(jì)一波三折。三,關(guān)稅和非關(guān)稅堡壘的花樣層出不窮,西方不僅以“綠色環(huán)?!焙汀皻夂蜃兓睘槠鋵ふ屹Q(mào)易保護(hù)主義的托詞,還在投資領(lǐng)域進(jìn)行限制。澳大利亞首先對中國對其礦山投資設(shè)置種種門檻,阻礙自由貿(mào)易的開展。世貿(mào)組織的數(shù)據(jù)顯示2009年1-9月國際貿(mào)易與2008年同期相比下降了17%。美國和歐盟的進(jìn)出口分別下降了20%、日本下降了50% 、韓國出口下降了30%,中國下降了20%。2009年國際貿(mào)易的下降已成定局,自由貿(mào)易的“冷戰(zhàn)思維”在國際貿(mào)易徹底惡化之前不會有根本好轉(zhuǎn),除大中能源和商品略有好轉(zhuǎn)之外,2010年的國際貿(mào)易將延續(xù)2009年下降的趨勢,國際貿(mào)易將呈現(xiàn)L型增長。2009年1至8月,全國進(jìn)出口總值13386.5億美元,其中,出口約7307.4億美元,進(jìn)口約6079.2億美元。順差1228.2億美元,同比下降19.7%。8月當(dāng)月出口1037.1億美元,進(jìn)口880億美元。2009年8月份我國出口總額1037.1億美元,是繼7月份以來連續(xù)第二個月出口規(guī)模超過2 000億美元。中國的對外貿(mào)易下降幅度收窄,第四季度將有可能大幅攀升,但中國難以拯救世界。盡管中國貿(mào)易在2010年會有好轉(zhuǎn),但全球貿(mào)易難以有根本性的起色。
港口航運(yùn)呈L型增長
港口和航運(yùn)業(yè)與國際貿(mào)易具有很強(qiáng)的依存度,貿(mào)易的萎縮將直接傳導(dǎo)并影響港口和航運(yùn)業(yè)的經(jīng)營,使航運(yùn)和港口處于低迷的狀態(tài)。航運(yùn)業(yè)的景氣狀況受以下幾個因素的影響。一是運(yùn)價、二是船舶的供給、三是貿(mào)易。以集裝箱為例,自2008年10月份以來,中國出口集裝箱運(yùn)價出現(xiàn)持續(xù)下跌。2009年2月份集運(yùn)運(yùn)價跌至歷史最低點(diǎn)。2月份中國出口連續(xù)第5個月環(huán)比下滑,集裝箱吞吐量連續(xù)第6個月環(huán)比萎縮。6月26日,出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)降至763.31點(diǎn),與2008年10月10日的1136.21點(diǎn)相比,下跌近33%。雖然從7月開始,出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)小幅恢復(fù)性上漲,至8月28日,達(dá)到920.24點(diǎn),與6月26日的前期低點(diǎn)相比,提高逾20%;但與2008年10月10日相比,仍低19%。提價已成航運(yùn)業(yè)的共識,但如果油價年底之前沒有漲到八十、九十美元,受競爭和供給的影響,航運(yùn)界提高運(yùn)費(fèi)只能是一廂情愿的事情,2010年運(yùn)價也不會有大幅的攀升。二是供求關(guān)系。航運(yùn)市場的基本供給是供大于求,運(yùn)價自然下跌。加之2009年是交船的高峰期,有1000萬噸的運(yùn)力投入到航運(yùn)市場當(dāng)中來,新船的加入,如果沒有拆船的及時平衡,將迫使運(yùn)價再度低迷。2010交船的數(shù)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2009年的數(shù)量,集裝箱和散雜貨將有4000萬噸的運(yùn)力投入市場。而拆船和去除過剩的運(yùn)力只不過將近1000萬噸。
因此,航運(yùn)市場的運(yùn)力過剩的狀況在2010年甚至是2011年以前不會有多大改變。因此運(yùn)價難以大幅上升。三是國際貿(mào)易,歐美日三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)如果沒有很大的起色,國際貿(mào)易不會有太大的增長。我曾在上一期的《劉斌在線》中預(yù)測BDI指數(shù)2009年將呈現(xiàn)“前高后低”的格局,時至日前,BDI指數(shù)的劇烈波動似乎可以證明上述判斷。造船業(yè)的低迷可以從另一個側(cè)面證明上述判斷。今年1—7月份,我國造船行業(yè)完工量累計達(dá)1878萬載重噸,但是新承接的船舶訂單卻只有787萬載重噸,同比幅度下降78%。運(yùn)價的低迷反映了企業(yè)績效的利潤收入上。中國三大航母中遠(yuǎn)、中海和中外運(yùn)長航上半年利潤和預(yù)計的狀況基本相似,中國遠(yuǎn)洋2009年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣228.5億元,同比下降63.3%;所有者的凈利潤人民幣負(fù)46.2億元,同比銳減132.6%。中海和中外運(yùn)長航利潤也同比大幅下降。航運(yùn)的低迷也可以在中國港口吞吐量中反映出來。
中國的航運(yùn)業(yè)是最早國際化、市場化、資本化和現(xiàn)代化的時代弄潮兒。中遠(yuǎn)、中海在2009年已發(fā)行了100億和50億的債券,預(yù)計在2010年還將發(fā)行200億和100億的債券。充足的現(xiàn)金流將給中國航運(yùn)業(yè)提供更多的機(jī)會。運(yùn)價的低迷、船舶供給的過剩、世界貿(mào)易的不景氣將繼續(xù)壓迫世界航運(yùn)業(yè)在2010年里有大幅反彈的可能,呈L型成長使其基本特征。
結(jié)論
經(jīng)濟(jì)沒有金融體系和健全的銀行體制的支持將難以發(fā)展。就經(jīng)濟(jì)規(guī)律而言,本末按周期交替,盛衰按周期更迭,盈虧按周期輪換,虛實按周期循環(huán)。我認(rèn)為,止跌已至,世界經(jīng)濟(jì)回升尚未開始或?qū)⑹制D難,但內(nèi)需的拉動將助推中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。金融危機(jī)留下的殘墻斷埂如何收拾,將繼續(xù)考驗各國政府的決策者。以下三大問題是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和開始下一個經(jīng)濟(jì)景氣周期開始的關(guān)鍵。一是金融體系的修復(fù);二是失業(yè)與再就業(yè);三是赤字經(jīng)濟(jì)。
首先,華爾街可以破產(chǎn)、破產(chǎn)以后要么絕跡于江湖,要么置于死地而后生。華爾街滿目瘡痍的金融體系何時能夠得以修復(fù)是留給復(fù)蘇的一個問號;其次,金融危機(jī)給美國留下了1500萬的失業(yè)、歐洲1570萬的失業(yè)大軍,如何有效充分就業(yè)是留給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第二個問號。美國似乎通過出兵阿富汗解決就業(yè)、歐洲則通過高福利養(yǎng)活失業(yè)人口,中國正在通過增加公務(wù)員帶動就業(yè)。最后,金融危機(jī)之后,經(jīng)濟(jì)界對格林斯潘的資本主義經(jīng)濟(jì)理論產(chǎn)生了普遍的懷疑,格林斯潘的繼承者伯南克試圖通過巨額赤字恢復(fù)經(jīng)濟(jì),“赤字經(jīng)濟(jì)”能否成為靈丹妙藥,這也是一個巨大的問號。無論如何,在金融危機(jī)一年后的日前,盡管各國失業(yè)增加,財政赤字加大,然而,各國的努力換回了股指已止、經(jīng)濟(jì)下滑收窄,投資開始,去庫存化已近尾聲,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象顯現(xiàn)。但是,世界經(jīng)濟(jì)界的早春二月,乍暖還寒,最難僵持。
來源:中國水運(yùn)報